正泰安能IPO：“多点关联”广撒网 研发不够共享来“凑”

  电站设计师：“你的项目施工图设计做好了没有？”光伏电站设计师回答：“下班前就好。”业主回答：“好了先发个邮件过来，我看看。”光伏电站设计师爽快地答应了。时光来到第二天，业主奇怪地问：“这都第二天快中午了，怎么还没有收到你的报告，昨天不是说下班就发的吗？”光伏电站设计师羞涩地说：“我还没下班……”从这个段子可以发现，

  近日，“不知今夕是何年”的光伏行业平台正泰安能数字能源（浙江）股份有限公司（以下简称正泰安能）IPO申请获上交所受理。正泰安能本次拟公开发行股票数量不低于2.71亿股，不低于发行后总股本的10%。拟募集资金60亿元，其中50亿元用于户用光伏电站合作共建项目、2亿元用于信息化平台建设项目、8亿元用于补充流动资金及偿还银行贷款。

  正泰安能作为一家户用综合能源服务商，为客户交付高质量、高标准的户用光伏电站产品，以及涵盖户用光伏电站全生命周期的优质服务。其主要服务流程包括电站的勘察设计、原材管控、施工管理、电站检验、运维管理等，为客户提供贯穿户用光伏电站从设计、建设、管理运维全流程建设、全生命周期管控的一体化解决方案。

  都这么忙并努力着，还不该点个赞？且慢，正泰安能尚有诸多“难言之隐”在困扰着。

  据小财米儿了解，正泰安能采购的原材料最重要的包含光伏组件、逆变器、光伏支架、电表箱等，报告期内，上述四类主要原材料占户用光伏电站成本比例比较高。对此，业内人士担心，如果原材料价格大大上涨，且正泰安能无法通过成本管控和产品价格调整消化上述影响，那么对它的毛利率的影响是很大的。

  具体来看，报告期前三年内，正泰安能光伏组件采购价格呈上涨的趋势，“这还在于2021年及2022年上游硅料等原材料价格持续上涨，光伏组件价格相应上涨。”正泰安能解释。

  另外，光伏支架与锌铝镁、热轧板卷、铝材等原材料的价格波动相关度较高。报告期内，由于上游原材料价格有所波动，导致光伏支架的采购价格亦随之变化。此外，正泰安能采购的光伏支架产品结构变动亦会对单价产生影响。

  还有，正泰安能电表箱单台采购价格有所上升，据了解，这还在于随技术进步，单个户用电站的功率随之上升，正泰安能相应采购匹配更大电流的电表箱产品所致。此外，不一样的材质的电表箱产品价格差异较大，报告期各期电表箱平均采购价格与当期采购的产品结构亦有关联。

  业内人士建议，为了应对价格波动的影响，可优先考虑与长期合作伙伴“搭帮”，并与长期供应商签订价格协议，还有一种方法是采取多源采购的方式，以分散风险。

  但正泰安能似乎不必对此太过纠结，因为小财米儿发现，在正泰安能的前五大供应商中，供应商正泰集团是其间接控制股权的人，供应商泰恒新能源为正泰安能关联方正泰太阳能持有25%股权的公司。这虽然对于价格控制是个有利因素，但又牵扯到另一大问题，即关联交易的不可控。

  实际上，小财米儿发现，正泰安能的重大关联交易包括向关联方采购商品、接受劳务、关联担保、关联方资金拆借、关联方资金存款、关联方资产转让、商标授权许可以及与出表子公司开展光伏电站销售业务，可谓“多点关联”。

  其中占据C位的是，报告期内，正泰安能向正泰新能、泰恒新能源等关联方购买光伏组件产品，合计金额分别为89,050.01万元、130,575.45万元、344,568.57万元和179,748.73万元，占当期光伏组件类产品采购总额的占比分别是34.25%、17.38%、22.42%和19.23%。

  对此，正泰安能解释称，其与上述关联方发生关联采购的根本原因是自身业务扩展迅速，光伏组件需求量较大，向包括关联方在内的多家供应商采购，能提高议价能力及成本管控能力，也能更好保障光伏组件供应的稳定性。

  此外，报告期内，正泰安能向上海正泰电源及其子公司泰顺正泰电源系统有限公司采购逆变器产品，金额合计分别为6,451.09万元、7,479.82万元、20,125.30万元和20,273.81万元，占当期光伏逆变器产品采购总额的占比分别是21.09%、8.86%、14.71%和24.46%。

  “逆变器是户用光伏电站建设所需的产品之一，日常需求量较大，尤其是在近年来上游芯片供应紧张，导致全行业逆变器紧缺的背景下，增加供应商数量对于保障我们业务的稳定是必要的。”这么一解释，正泰安能好像找到了貌似合理的“理由”，但，真的这么简单吗？

  另据小财米儿了解，正泰安能在开展户用光伏系统设备销售业务时，部分终端自然人业主出于自身资金筹措考虑向银行提出贷款需求，关联方正泰集团、新能源投资为光伏贷业务做担保。报告期内，存在因自然人业主贷款违约，银行要求关联方履行担保义务，而正泰安能代关联方向银行偿付担保债务的情况。

  还有，正泰安能作为上市公司正泰电器全资子公司，出于上市公司集约管理角度考虑，部分为正泰安能提供服务的人员在关联方正泰电器、正泰太阳能、新能源开发、浙江正泰商务信息咨询有限公司和上海诺亚克电气有限公司处任职并领取薪酬。这……

  对于IPO企业来讲，关联交易可谓是把双刃剑，在“方便”了自己的同时，给他人带来的观感却是“你中有我”可讲清否？妥妥的是减分项。

  据小财米儿了解，报告期内，正泰安能的研发费用分别为223.65万元、288.54万元、468.66万元和1,021.34万元，研发费用率分别为0.14%、0.05%、0.03%和0.07%。而同行业可比公司中来股份为3.43%、3.10%、3.05%、2.51%，天合光能为1.24%、2.08%、1.44%、1.06%，行业平均值为2.48%、2.20%、2.04%、2.09%。不难发现，正泰安能的研发费用率相比同行业可比公司处于较低的水平。

  对此，正泰安能的解释是，天合光能和中来股份主要经营业务中组件等光伏产品板块占比较大，而正泰安能的业务集中于户用光伏领域，业务特点和经营模式存在比较大差异，因此正泰安能研发费用率低于天合光能和中来股份。晴天科技主要是做分布式光伏电站的系统集成业务、投资运营业务和运维服务，与正泰安能业务模式较为相似，但正泰安能经营规模和营业收入远高于晴天科技，因此正泰安能研发费用率相比晴天科技较低。

  虽然研发费用率“技不如人”，但正泰安能却有它的生存之道，即在继受专利和共有专利上“做文章”。

  据小财米儿了解，截至2023年6月30日，正泰安能通过方式继受取得21项专利，均系报告期内自关联方处受让的与正泰安能日常生产经营相关的专利。

  对此，正泰安能表示，他们的核心竞争力来自于户用光伏产品设计能力、工程管理能力，代理商渠道体系、综合运维服务能力及供应链管理能力，上述继受取得的专利主要运用于电站系统模块设计、支架方案优化等方面，为其开展户用光伏电站设计提供了一定的技术支持。

  而截至2023年6月30日，正泰安能与重庆渝泰新能源科技有限公司共有专利1项，有意思的是，双方并未就上述共有专利签署相关协议约定专利的使用方式、条件、收益分配等。但查询《中华人民共和国专利法》第十四条第一款规定不难发现：“专利申请权或者专利权的共有人对权利的行使有约定的，从其约定。没有约定的，共有人可以单独实施或者以普通许可方式许可他人实施该专利；许可他人实施该专利的，收取的使用费应当在共有人之间分配。”因此，在共有人未约定专利权行使的情况下，正泰安能作为专利共有权人，可以单独实施该共有专利，并享有收益权。从这个方面讲，正泰安能好像又“捡了个大便宜”。但，重庆渝泰真的毫无感觉？

  从上述继受专利和共有专利来讲，正泰安能似乎做到了“游刃有余”，但对其持续经营能力及独立性的影响又有多少？难道不值得探究一番吗？